收购Autonomy怒亏88亿惠普哭了,Oracle笑了

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惠普CEO Meg Whitman 图片:HP

 

惠普本周二承认去年以111亿美元收购Autonomy估值过高,并因此被迫作出88亿美元资产减记决定,其中超过50亿美元和财务欺诈问题直接相关,这个消息发出不久惠普的股价暴跌了12%。惠普在公告中指责前Autonomy雇员假报收入数字抬高估值,并展开欺诈调查。惠普去年8月宣布以约110亿美元收购Autonomy,出价比该公司当时股价高出58%。收购于惠普前首席执行官李艾科卸任前一个月宣布,在现任首席执行官惠特曼上任三个星期后完成。

值得注意的是,早在惠普收购Autonomy时,Oracle首席执行官Larry Ellison就曾指出Autonomy的估值“高得离谱”。Oracle随后以10亿美元价格收购了另一家企业搜索公司Endeca。

估值的罗生门

埃里森曾向外界透露Autonomy从通过投资银行家Frank Quattrone向Oracle发起收购要约,但是Autonomy的首席执行官Mike Lynch向媒体矢口否认曾联系Oracle洽谈收购事宜。因为根据英国法律,Autonomy这样的本土公司在股东不知情的情况下四处兜售公司是违法行为。

但是埃里森显然并不愿意帮Lynch圆谎,埃里森讥讽Lynch“非常健忘”,事实上Lynch和Quattrone在Oracle总部和Oracle总裁Mark Hurd会谈了不止一次。埃里森还抛出一个重磅证据,——Autonomy首席执行官Mike Lynch在Oracle的会议PPT

其实早在惠普收购Autonomy之前半年,关于Oracle和微软有意收购Autonomy的传闻就已经在业界流传,不排除这是Lynch策划的公关把戏。但直到本周二惠普自揭伤疤,披露Autonomy在收购中涉嫌财务作假时,人们才开始把注意力投向当时Oracle与Autonomy之间的故事,人们好奇Autonomy与Oracle接触时,是如何推销自己的,这有助于我们理解惠普对Autonomy的财务作假指责(夸大、扭曲、瞒报业绩)。

从Ellison披露的Autonomy高管与Mark Hurd秘密会议的PPT中,我们没有看到赤裸裸的收购要约信息,但是其中的一些数据非常有参考价值,以下是PPT中的Autonomy业务收入图表:

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上图是2010年初Autonomy的业务收入结构数据,其中占总收入29%的IDOL产品属于硬件产品,惠普在欺诈调查声明中称这部分业务的利润极低,甚至是赔钱买卖。根据惠普的说法,IDOL收入中涉嫌财务作假的部分占到Autonomy总收入的10-15%,也就是说,将近一半的IDOL业务收入有注水嫌疑。

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在Autonomy为Oracle演示的另外一张PPT中,我们看到自2011年1月24日(惠普收购Autonomy之前6个月)以来Autonomy的业务收入和企业估值。当时Autonomy的估值约57亿美元,是其收入的六倍。而仅仅六个月后惠普收购Autonomy时,估值却飙升到了111亿美元(收入的11倍)。(据当时Software Equity Group的信息,可比较的公司收购价是营收的3倍左右,难怪Ellison会说惠普花了冤枉钱)。

如今,随着惠普对Autonomy收购案展开欺诈调查,Autonomy的高管们(Lynch此前已经被惠普首席执行官Meg Whitman扫地出门)即将面临美国证券交易委员会和英国严重欺诈办公室的双重调查。

惠普的大溃败

“天价”收购Autonomy不仅仅是一次愚蠢的收购,也是惠普公司近年来一系列战略性失误的延续。被惠普炒掉的Mark Hurd在Oracle的办公室对Autonomy的估值嗤之以鼻,而接替Hurd的前任惠普CEO李艾科却不顾首席财务官的极力劝阻,执意要当冤大头,最终促成了这桩灾难性的收购。

惠普股价

惠普2012年的股价被“腰斩”

此外,惠普在新兴的移动计算市场中几乎毫无建树,耗资数十亿美元的WebOS和平板电脑产品以闹剧方式收场;PC业务被联想超越,智能手机产品迟迟无法推出,CEO如走马灯般轮换,当然,还有十年来最差的业绩和股价表现。

目前还不能确定Autonomy就是压垮惠普的最后一根稻草,但更糟糕的是惠普还未找到走出泥潭的方向,在李艾科上任期间惠普似乎已经坚定不移地准备复刻IBM的战略转型,收购Autonomy也是基于这一战略思想,但是一系列仓促的愚蠢决策最终带来了人们能想到的最坏的结果,业绩和股价的雪崩不但没有换来转型的时间和空间,反而封死了创新的出路,导致有才能的高管大量出走;最终惠普非但没有甩掉沉重的PC业务,而且把通向蒸蒸日上的平板电脑市场的路给堵死了。惠普乱了,迷失了,从董事长到普通员工都是如此。

智能手机和平板电脑产品(1170亿美元)已经占到苹果总收入(1560亿美元)的75%,而惠普,还在PC的泥沼里挣扎。Meg Whitman曾说惠普的复兴需要五年时间,但对于投资人来说,五年时间漫长得差不多意味着永远。

 

社交阅读:

EMC 战略咨询服务 高级咨询经理 @朱翔在新浪微博贴了一张图表,统计了最近十年惠普、IBM、Oracle和EMC所进行的重大战略收购(10亿美元以上),超过100亿美元的收购案只有四个,惠普一家就囊括了前三名(康柏250亿美元、EDS136亿美元和今天的主角Autonomy 111亿美元):

IT公司十年来重大收购

朱翔的解读是:“可以清晰地看出各公司在各个战略节点上所采取的行动,超前或是领先又或是贪婪。还是那句老话,想通过大型收购来重建公司,需要进行艰苦、缓慢而持久的努力工作,以整合所收购的资源。”但 @达达爱爸爸 的回复显然更富娱乐精神:“十八摸越来越专,易马西越来越富,奥瑞口越来越全,爱吃屁越来越难以捉摸”。

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